三代基金的一些投资心得

发信人: lions (我心依旧), 信区: Stock_SMIF
标  题: 三代基金的一些投资心得
发信站: 水木社区 (Mon Sep  7 08:14:53 2009), 站内

投 资股市已经有一段时间了，在水木清华的stock和stock_smif也呆了很长时间了，在stock_smif成立以前，搞了个三代基金，偶尔公布持 仓，和大家交流自己的投资心得。rick搞了stock_smif，对大家的交流是个很大的促进了，但对于我这个长线投资的懒人来说，每周报周报有点要 命。相对sm基金经理们的勤奋规范，我隔三差五发布个基金持仓也不太合适，所以三代基金就没有继续公布持仓了。
前段时间有位兄弟把以前写的一篇总 结给翻出来，忽然发现自己连半年总结一次也没做到，于是决定再写点东西与水木的各位股友交流，也作为混迹此版的一点回馈。文章的大部分写的是我对股市投资 理论的理解，不全展开，展开讨论我几天都写不完。关于投资，大师们讲的已经够多了，我只是力图追随大师们的脚步。
在文章的最后，给出根据理论选的一些好股票和谈谈对近期股市未来的看法

1.巴菲特与索罗斯
毫 无疑问，他们是投资界的两位巨人。不仅在于他们的成功，更在于他们的理论能令人信服。我最推崇的当属巴菲特和他的老师格雷厄姆，还有他的伙伴查理芒格（这 个有点废话，无数的fans）。老巴的理论真是简单易学，平实无误。索罗斯的理论虽然有点晦涩，但是基本原理倒是非常清晰。两位大师巴菲特和索罗斯的理论 总结起来倒也并不困难。如果把企业的内在价值按时间轴画条曲线，巴菲特的理论说，企业股票的价格曲线迟早要达到这条曲线。而索罗斯说，因为系统的非稳态和 反身性理论，所以价格曲线总是在价值曲线的上下大幅波动，而不是阻尼震动趋向于价值曲线，所以不管上升和下跌，都不会在价值附近停下来。巴菲特的核心观 点：你在股票低于内在价值的时候买进，那么肯定赚钱，而不管市场现在是下跌还是上涨周期，当然通常情况下都是在下跌周期。

2.价值投资的安全边际
所 谓的安全边际就是内在价值和价格之间要有足够的价差。即使是巴菲特也谦虚的承认他对企业内在价值的估计不会很准，因此解决的办法就是找到足够的安全边际， 巴菲特说他是用4000元去买估计值8000元的东西，而不是用8000元去买估计值8300元的东西。这样即使对其价值的估计有误差，也会有足够的安全 边际。因为有了安全边际，巴菲特对企业的估值从来不需要精确的计算。

3.永远的人性，永远的贪婪和恐惧，市场先生
投资股票经常的 问题是：找不到低估的股票怎么办？低估的股票当然不是到处都有的，而且当市场情绪高涨时几乎要绝迹。然而人性的弱点使得总会有股票低估的时间出现。当沪市 超过5000点时，我找不到可以做价值投资股票，并且也不认为它会很快下跌，有点绝望。然而巴菲特和他的老师告诉我们，市场先生的间歇性精神病发作是不能 治愈的，总是从一个极端走向另一个极端。巴菲特也说过，他的理论是如此的简单，并且也毫无保留的宣讲了数十年，也有无数的人推崇，但是真正实践的却仍然是 很少很少。人性几千年甚至几百万年来都没有太大的改变，2001年后四五年的大熊市，无数的人发誓诅咒，远离毒品，远离股市，然而牛市一来，绝大部分的人 好像都忘记了风险的存在，世界的股市100多年，中国的股市二十年，牛熊无数次，人性的疯狂却从未变化，真是顽疾。克服贪婪恐惧，知易行难。1800点的 时候呼喊遍地是黄金，相信的又有几人？估值很多人都会，但是心里障碍能不能克服？价值二十元的股票你十元买了，又跌倒了五块，你高兴还是悲伤？

4.永远的通胀
从 黄金白银被挤出货币体系后，通胀就成为了永恒，在可见的将来，各国政府和银行家们都会尽力把黄金锁起来，政府可以印大量钞票，却不能随意发行黄金。通胀是 一个政治现象，很形象的说，你花5万元买了个房子，发生了通缩，所有的物品便宜了一半，你的房子值2.5万和发生通胀，所有物品涨了一倍，你的房子值十 万，你喜欢哪一种情况？正因为通缩既不讨好民众，又没有实际利益，而温和通胀既讨好民众又收了货币税，所以通胀成为了永恒。买企业要找抗通胀的企业，这是 巴菲特的重要观点。无负债，净资产收益高，具有市场特许权的公司通常是抗通胀的公司。


5.威力强大的复利，要有耐心
这个就不多说了，伟大的巴菲特，年收益复利也没有超过30%，大家对照一下，自己的目标有没有订的过高？巴菲特说，股票投资就是一个钱从没耐心的人流向有耐心人的过程。

6.买点和卖点
目前而言，我觉的买点还相对好找，卖点就比较难。巴菲特的中石油不过卖了12元，与20元的最高价相去甚远，
而我就更差，4500点时，仓位就只剩一成多点（我对人性的疯狂理解不够深刻啊！）。学习巴菲特的理论，心态是喜跌怕涨，跌的时候很踏实，涨的时候，尤其是感觉接近和超过对其估值的时候，比较纠结。

7.有把握赢的时候下大注
巴 菲特说真正的风险不是市场的波动，而是你对要投资的企业价值评估错误，而对企业价值的评估具有很大的主观性，有些东西不是报表数字能说清的，比如品牌价 值，管理层能力，未来增长可能等。即使身为巴菲特，也有错误估值的时候，但是偶尔的失误并不影响投资的成功，就像丢骰子，如果丢出一个五点，你就应该下一 个比较大的注，尽管不能保证是最大，但也有很大的赢面，如此下注，长期必赢。所以5000点的时候，我劝身边的朋友退出股市，因为虽然我不知道疯狂会几 何，但是5000点相当于丢出了个2点。1800点的时候，我劝朋友们买进，相当于丢出了5点，赢面很大。

8.长期投资不是永远持有
为 什么做长线，原因是不可忽视的交易成本和税收成本，另外短期的波动不能反映内在价值的变化，由于安全边际的存在，股票不可能短期就从低估变为高估（连拉若 干涨停板的除外）。一个星期买卖各一次算不算频繁？假如买卖一次的交易成本是千分之3，一年交易费用就接近15%，年收益超过15%的有几人？这就是为什 么做长线的原因。我只是平常人，不是短线的高手。正如巴菲特所说，他是努力找七个一英尺高的跨栏一跃而过，而不是试图跃过七英尺的横杆。巴菲特长线投资的 还有一个原因是美国的税收政策，股票卖出后赚的钱要上税，而中国目前还没有这种税，所以我们不一定非要超长期持有，价值高估就卖出其实更好。关键的问题是 你是否对自己的判断有把握，事实上有把握很难，最麻烦的的是你不知道该什么时候买回来，在我持有茅台的过程中，有无数次能感觉到它要跌了，就卖掉，结果果 然跌了，问题是跌三五个点，甚至10个点后，不知该不该买回，通常一犹豫，又涨过了卖点，想在等等，就看到了股价绝尘而去，上次有位兄弟说我持有茅台话是 50倍，我实际拿到的10倍左右。老巴说，为了一个点收益的提高，不值得费精神，而且常常得不偿失，果然如此。


9.实际检验
上面说的东西，无数的人已经说过了，估计对很多老巴的fans来说属于没有营养的东西，
下面介绍我根据上面的思路选的几只股票和对未来大势的看法
btw：如果你跳过了前面直接看到这里，有两种情况
1.你对投资的理论已经烂熟，上面的东西对你基本都是没有营养
2.你的耐性不够，建议买指数基金或跟庄优秀的水木基金，最好不要自己操作:)。

下面说一些我认为的好企业：茅台，潍柴，承德露露，金枫酒业，张裕，潍柴，招商银行，包钢稀土，万科选股的原因，具有良好的特许经营特质（招商银行除外，它是有良好的管理层）。当然，正如老巴所说，即使是一流的企业也不能用三流的价格去买，
如果你准备拿十年，现在这个点位买入上述股票不算高，价格可以算是二流价格吧，至少十年后这些企业应该都在。

公 布一下我目前的持仓，三成仓位，其中70%茅台，20%招商，10%露露。感谢版三mm的信号让我减了五成仓位，减仓的原因一是认为高估，二是版聚下跌其 实有它内在的心里因素，版聚能大规模组织起来，通常是大家都赚了，心情愉快的时候，但是90%的人都赚钱的时候是不是挺危险？

文章最后，跳一次大神，尽管违反老巴不预测短期波动的原则，但是为了检验索罗斯的理论，我就大胆的作一次股指短期预测：
我对中国A股的价值中枢目前评定为2500--2600点，根据索罗斯的理论，上涨下跌都不会停于中线，所以我预测股市仍将下跌低于2500点。以上预测纯属主观理论预测，相信此理论预测的风险自担，本人也做好了踏空的准备！

最后祝大家赚钱！



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